Noudattavatko osakemarkkinat “juopon kävelyä”?

Random walk (satunnaiskulku tai ”juopon kävely”) on käsite, joka tarkoittaa, että tulevia askelia tai tulevaa suuntaa ei voi ennustaa menneen (jo otettujen askelien) perusteella. Osakemarkkinoilla käsite tarkoittaa, että lyhytaikaisia kurssiheilahteluja ei voi ennustaa. Random walk –teorian ideaa kuvaa hyvin seuraava tarina: Kuukauden lopussa Menestynyt Salkunhoitaja tutkiskeli menneen kuun tilastoja. Hän havaitsi pettymyksekseen, että vaikka oli päihittänyt markkinat reilusti edellisen kuukauden osalta, oli hänen hallinnoimansa rahasto tällä kertaa hävinnyt vertailukohtana olevalle indeksille. Hänen uusi työtoverinsa oli kuitenkin pystynyt lyömään vertailuindeksin parilla prosentilla. Menestynyt Salkunhoitaja ei ollut vielä edes ehtinyt tutustua uuteen kollegaansa, mutta havaittuaan tämän taidot heräsi uteliaisuus tätä uutta tulokasta kohtaan. Hän päättikin heti ottaa selvää kuka uusi salkunhoitaja oli ja mitä sijoitusstrategiaa hän oikein noudatti pystyessään saavuttaa paremman tuoton kuin Menestynyt Salkunhoitaja itse. Heti seuraavana aamuna Menestynyt Salkunhoitaja asteli uuden kollegansa toimistoon, jossa tämä kuorsasi sikeästi tuolillaan.

- Etkö meinaa tehdä olleenkaan töitä? Sinunhan pitäisi kiireen vilkkaa etsiä uusia houkuttelevia yhtiöitä salkkuusi, jotta päihittäisit vertailuindeksin myös ensi kuussa. Et ole tainnut vielä edes tutkia uusia tilinpäätöksiä, ihmetteli Menestynyt salkunhoitaja kollegansa nähdessään.

Uusi työtoveri purskahti nauramaan ja sanoi:

- Minulla on apulainen osakkeiden poimimista varten. Hän on todella hyvä. Hän tosin erehtyy suurin piirtein joka toinen kerta suosituksissaan, mutta eipä haittaa, koska kaikki muutkin salkunhoitajat onnistuvat vain noin 50 % todennäköisyydellä osakevalinnoissaan.

Menestynyt salkunhoitaja suuntasi katseensa lattialle ja hänen suunsa loksahti auki. Lattialla istui apina, joka heitteli tikoilla seinälle kiinnitettyä pörssisivujen kohdalta auki olevaa sanomalehteä.

Vaikka edellinen onkin vain tarina, on sen sisältämä viesti täyttä totta. Monien tutkimusten perusteella on havaittu, että aivan sattumanvaraisesti valittu (tikkaa heittämällä) salkku on tuottanut yhtä hyvin kuin tarkoin harkittujen toimenpiteiden mukainen salkku. Kertooko tämä salkunhoitajien ja analyytikoiden heikkoudesta? Luulenpa, että sijoituammattilaiset ovat kyllä aikoinaan lukeneet läksynsä niin portfolioteorioista kuin osakkeiden hinnoittelumalleistakin eli ammattitaidon puutteesta tuskin on kyse. Olisiko siis sittenkin hyväksyttävä tosiasia markkinoiden tehokkuudesta ja random walk -teorian paikkansa pitävyydestä?