Momentumstrategian toimivuus HEX:issä
Lämmittelytekstien jälkeen mennään asiaan eli mitä tutkimukset sanovat Momentumstrategian toimivuudesta Helsingin pörssissä. Eräs tuoreimmista tutkimuksista on Mikko Yli-Kahilan gradu Momentumstrategian toimivuus ja riippuvuus suhdannevaihteluista Helsingin Arvopaperipörssissä
Tässä tekijän tiivistelmä:
Tutkielman tarkoituksena on tutkia, onko osaketuottojen jatkuvuuteen perustuvaa mometumstrategiaa ollut mahdollista hyödyntää Helsingin Arvopaperipörssissä vuosina 1994–2003. Lisäksi tutkitaan strategian toimivuuden riippuvuutta osakemarkkinoiden suhdanteen vaihteluista, mitä ei ole aikaisemmin tutkittu suomalaisella aineistolla.
Tutkimusaineistona on käytetty Helsingin Arvopaperipörssin päälistalle noteerattujen osakkeiden kuukausittaisista päätöskursseista laskettuja logaritmisia tuottoja, jotka on oikaistu osakekohtaisista splittauksista ja rahastoanneista. Markkinatuottona on käytetty portfolioindeksin kuukausittaisista päätöskursseista laskettuja logaritmisia tuottoja.
Tutkimusmenetelmänä on käytetty Jegadeeshin ja Titmanin (1993) esittelemää portfoliolähestymistapaa, jossa osakkeet jaotellaan aikaisempaa tuottoon perustuen voittaja- ja häviäjäportfolioihin. Momentumstrategian tuottojen tilastollista merkitsevyyttä on tutkittu yksisuuntaisella studentin t-testillä.
Tutkimustulosten mukaan momentumstrategia, jossa ostetaan aikaisemmin hyvin menestyneitä osakkeita ja myydään lyhyeksi aikaisemmin huonosti menestyneitä osakkeita, on ollut tuottoisa tutkitulla ajanjaksolla. Tuloset eivät kuitenkaan suurelta osin olleet tilastollisesti merkitseviä, joten tuloksia momentumstrategian tuottoisuudesta voidaan pitää vain suuntaa antavina. Lisäksi tutkimustuloksia tulkittaessa on syytä ottaa huomioon Helsingin Arvopaperipörssin erityispiirteiden, kaupankäyntikustannusten, tutkimusajanjakson ja laskentamenetelmien vaikutukset strategian tuottoihin.
Sitten vielä sijoittajaa varten pari tulosta:
Parhaiten tuotti strategia, jossa osakkeet valittiin aikaisemman yhdeksän kuukauden tuottoon perustuen ja pidettiin seuraavat kolme kuukautta, jolloin arbitraasituotto oli 1,51 prosenttia kuukaudessa.
Senttiosakkeiden eli alle yhden euron osakkeiden pois jättäminen vahvisti hieman momentumtuottoja ja niiden tilastollisia merkitsevyyksiä tutkituilla strategioilla.
Suhdanteen vaikutuksesta: Tutkimustulosten mukaan arbitraasiportfolioiden tuotot painottuivat aikaan, jolloin koko osakemarkkinat olivat laskusuunnassa. Tämä pätee erityisesti lyhyempiin strategioihin, nousevilla markkinoilla jonkin verran tuottavampia olivat pidemmät strategiat.
Ja usein momentumin selityksenä pidetystä väitteestä ostettujen osakkeiden suuremmasta riskistä ja sen myötä suuremmasta tuotosta: Tässäkään tutkimuksessa ei riskiero ollut selittävä tekijä.