Perässähiihto kannattaa
Tuore tutkimus kertoo, että menestyvien yksityissijoittajia kannattaa jäljitellä. Che et al ovat tutkineet norjalaisella aineistolla vuosilta 1993-2003 kuinka pysyvää yksityissijoittajien menetys on. Tulosten mukaan menneisyydessä menestyneet sijoittajat menestyivät myös tulevaisuudessa ja myös päinvastoin huono menetys oli pysyvää.
Parhaiten menneisyydessä menestynyt kymmenys sai keskimääräistä ylimääräistä tuottoa 7.85 % heti menestysmittauksen jälkeisenä kuukautena ja ylituotto pieneni asteittain 36 kuukaudessa ollen vielä silloin 5.20 %. Vastakohtana huonoiten menestyneiden tuleva tuotto alkoi -1.70 %:n kuukaudella ja putosi edelleen kolmessa kuukaudessa -2.76 %:iin.
Aineistosta oli myös mahdollista muodostaa osakesalkkujen, jotka sisälsivät menneisyyden menestyjien valitsemia osakkeita. Tutkimuksen mukaan parhaan kymmenyksen perusteella valittu osakesalkku kykeni samaan ylimääräistä tuottoa alfalla mitattuna välillä 0.72 % ja 1.25 % riippuen ajallisesta etäisyydestä salkun perustamiseen.
Toki tutkimus vahvisti myös muualla todetun ilmiön: Runsas kaupankäynti on yhteydessä huononevaan tuottoon. Parhaiten menestyvä ryhmä kävi vähiten kauppaa tarkastelujaksolla.
Yksityissijoittajien menetyksen pysyvyys on sikäli mielenkiintoista, että mm. rahastonhoitajien ja rahastojen menestys ei ole vastaavalla tavalla pysyvää vaan menetystä seuraa useimmiten huonosti menevä jatko.
Voivatko yksityissijoittajat aikaansaada tuottomuutoksia
Muutama USA:n markkinoilla tehty tutkimus selvittää piensijoittajien käyttäytymistä ja sen seurauksena tuottoja. Useimmat tutkimukset piensijoittajista päätyvät lopputulokseen, että tuotto on keskimäärin muita ryhmiä huonompi.
Aluksi pari alkuehtoa:
1) Jotta voidaan puhua Noise Trader ryhmästä sen täytyy tulkita väärin taloudellista informaatiota tai käydä kauppaa vastoin taloudellisia perusteita (TA)
2) Ryhmän täytyy korreloida keskenään, käyttäytyä riittävän yhdenmukaisesti.
3) Markkinoilla pitää olla myös rationaaleja toimijoita (ts. funda perusteisia toimijoita)
Nuo mainitut ehdot on Barber et al artikkelista Do Noise Traders Move Markets? Kysymykseen lyhyt vastaus on, että kyllä liikuttavat markkinoita ja itselleen epäedulliseen suuntaan. Yksityissijoittajien voimakkaasti myymät osakkeet nousevat seuraavana vuotena keskimäärin 4,4 % enemmän. Erityisesti kun kohteeksi valitaan yksityissijoittajien suosimat small cap yhtiöt, seuraavana vuoden alituotto on 13,5 %.
Yksityissijoittajilla on taipumus keskittyä joihinkin osakkeisiin kuukaudesta toiseen eli yhtenä kuukautena ostettua osaketta ostetaan myös seuravana. Tämä nostaa sitten osakkeen hinnan yli sen funda perusteisen arvon, josta seuraa kurssikäänne. Mutta lyhyemmällä tähtäimellä, eli seuraavalla viikolla tai kahdella, yksityissijoittajien ostosuosikit nousevat.
Varsin samoihin tuloksiin päätyi Hvidkjaer atrikkelissaan Small Trades and the Cross-Section of Stock Returns.Tuloksista yhteinen kuva esittää osto- ja myyntimääräysten epätaspainoa seuraavien viikkojen keskituoton ajalla 1984-2000, lähteenä TAQ/ISSM tietokanta.
Eli parin viikon ajan piensijoittajien ostokohde nousee, mutta jo kuukauden kulutta ostopiikistä tuotto kääntyy negatiiviseksi jatkuen parin vuoden ajan alle keskituoton. Miten tämä sitten olisi sovellettavissa OMX markkinoille on eri kysymys, mutta miksi suomalaissijoittajan käyttäytyminen poikkeaisi amerikkalaisesta serkustaan.