Tulosilmoitukset ja kurssimuutos
Hyvä, tuore ja mielenkiintoinen Johanna Mäki-Fossin gradu Vaasan yliopistosta kertoo mitä HEX-kursseille on tapahtunut tulosjulkistuksen lähipäivinä. Tutkimusaineisto käsittää 30 HEX:n päälistan osaketta ja ajanjakso kattaa vuodet 1997-2002. Tutkimuksen aikaikkuna oli 10 päivää ennen ja jälkeen tulosjulkistusta ja lisäksi tarkasteltiin erikseen ajanjakoa 1997-1999 (nousujakso) sekä 2000-2002 (laskujakso).
Ensimmäisessä (naivissa) mallissa verrattiin tulosta edelliseen vuoteen ja näin saatiin positiiviset ja negatiiviset tulosyllättäjät. Positiivisten yllättäjien ylituotto oli 3,5% ja negatiivisten ylituotto oli 2,1 % tutkimusikkunan aikana. Erot nousu ja laskujakson aikana eivät olleet dramaattiset.
Toisessa mallissa verrattiin tulosta analyytikkojen ennusteisiin. Tällöin negatiiviset yllättäjät tuottivat 4,1 % ja positiiviset 2,1 % yli indeksikehityksen tutkitulla 20 päivän jaksolla. Negatiivisten yllättäjien suurempi tuotto oli pääosin peräisin tutkimusjakson loppupuoliskosta 2000-2002.
Tutkimuksessa on koko joukko mielenkiintoisia yksityiskohtia, mm. vielä ilmoituspäivänä kurssit ovat nousseet. Kokonaisjohtopäätös on, että HEX:issä on saanut epänormaaleja osaketuottoja.
Ennakoiko pörssi
Usein tositettu hokema sanoo, että pörssi ennakoi taloutta noin kuuden kuukauden etuajalla. Näin lupaa mm. Tilastokeskuksen lehti Tietoaika nettisivulla 14.6.2002. Lainatun IMF:n selvityksen mukaan pörssikurssien vaihtelut todellakin ennakoivat reaalitalouden suhdanteita. Pörssikurssit saavuttavat normaalisti huippunsa noin viisi vuosineljännestä aikaisemmin kuin bkt:n kasvu. Ongelma on siinä, että pörssi antaa myös vääriä signaaleja reaalitalouden suhdanteista. Toisenlaisen näkymän asiaan tarjoaa Hong,Torous & Valkanov. Heidän mukaansa teollisuudenaloilta saatava tieto ennakoi osakekursseja. Heidän mukaansa toimialoilla on tietoa yrityksistä, ja tämä tieto diffuntoituu hitaasti markkinoille aiheuttaen kurssimuutoksen perästäpäin. Tutkimuksessa on mukana myös yhdeksän USA:n ulkopuolista osakemarkkinaa ja tulokset niistä näyttävät samalta.”Tulokset osoittavat, että osakemarkkinat reagoivat viiveellä siihen informaatioon, mitä toimialoilla on tuloksista ja fundamentaaleista ja että tämä toimialojen tieto diffuntoituu asteittain markkinoille.” Hiukan samantapainen on Jari Järvisen väitöskirjan tulos makrotaloudellisten uutisten vaikutuksesta toimialapohjaisiin osakesalkkuihin. Uutisen vaikutukset näkyivät paljon suurempina ja tilastollisesti merkittävimpinä toimialoilla kuin koko pörssissä. Toinen tässä HEX-aineistossa todettu ilmiö oli, että uutisten vaikutuksen suunta riippui suhdannevaiheesta.
Oli väitöskirjassa sijoitusvihjekin: voisi olla tuottoisaa investoida osakkeisiin hyvien uutisen jälkeen kun suhdannetilanne on heikko.