Kuukaudella on väliä
Uuden ja mielenkiintoisen näkökulman sijoittamisen kalenteri-ilmiöihin tarjoaa Heston & Sadka tutkimuksessaan Seasonality and Cross-Section of Stock Returns. Sen pääsisältö lyhyesti on, että määrättyyn, saman yksittäisen kalenterikuukauden tuotot korreloivat keskenään. Ilmiö toki vaihtelee yrityksittäin ja ilmiössä yrityskoolla on merkitystä.
Tällä strategialla on tuottavimmat kuukaudet talvella marraskuusta tammikuuhun kun kurssihistoriaa tarkastellaan edellisten vastaavien kuukausien osalta 2-10 vuoden ajalta ja lokakuu oli puolestaan tuottavin tarkasteltaessa lokakuun kurssihistoriaa 6-10 vuoden ajalta.
Eräs selittäjä ilmiölle voisi olla vuosineljännesten tulosilmoitusten vaikutus, jota tutkittiin erikseen. Tällöin yhtiöt joilla oli kyseisen kuukauden aikana tulosilmoitus, tuottivat 191 bp kun e-tulosilmoittavien tuotto oli puolet tästä 91 bp valittaessa yhtiöt edellisen vuoden kurssikehityksen perusteella.
Tutkimus oli toteutettu ns. nollakustannussalkulla eli ostamalla kärkikymmenyksen osakkeita ja myymällä huonoimman kymmenyksen osakkeita. Koko aineistossa tuotto ylitti 50 bp kuukaudessa eli 6 % vuositasolla ja ilmiö kestää jopa 20 vuotta