Odotettavissa oleva tuotto

Eräs merkittävä empiirinen kritiikkei Effective Market hypoteesille on ollut Haugen ja Bakerin tutkimus “Commonality in the Determinants of Expected Stock Returns“.

Siinä pyritään selittämään eroja yksittäisten osakkeiden kuukausituotoissa käyttäen tuottoja selittävänä tekijänä yritysten historiallista tietoa. Selittäviä muuttujia tutkimuksessa oli 40 jakautuen pääryhmiin likviditeettitekijät, hintatekijät, riskitekijät, kasvutekijät ja kurssihistoria. Tutkimusaineistona oli Russell 300 osakkeet vuosilta 1979-1993. Lisäksi tärkeimmät regressiot tutkittiin myös Saksan, Ranskan, Englannin ja Japanin osakkeilla.

Tuloksista tärkeimmät osakkeiden tuottoa selittävät tekijät on alla kahtena eri ajanjaksona Fama-MacBeth kertomien muodossa, jota kertovat suoraan ao. tekijä vaikutuksen suunnan ja suuruuden.

Mitä tästä sijoittaja voisi oppia: yritysten tunnusluvut ja kurssihistoria selittää kohtuullisesti tulevaa tuottoa ja kurssihistoria on siinä varsin keskeisessä asemassa. Toinen opetus on, että eri maissa tulevaa kurssikehitystä selittävillä tekijöillä on erilainen painoarvo.

Muistini mukaan tutkimusta on jälkeenpäin kritisoitu siitä, että se johtaa 40 % kuukausittaiseen osakkeiden vaihtoon jolloin kustannukset syövät tuoton tai vähintäänkin sen tilastollisen merkittävyyden

Kommentit (0)