Menestysosakkeet jo viikossa?
Tuoton jatkuvuudessa eli momentum-ilmiössä osakkeiden valintaan käytetään yleensä 3-12 kuukauden kertymäjakso, jolla osakkeet ryhmitetään menestyjiin ja häviäjiin.
Gutierrez ja Kelley ovat tuoreessa tutkimuksessaan käyttäneet lyhyttä, viikon kertymäjaksoa.
Tutkimuksessa muodostettiin tavanomaisia menneisyyden menestyjien (long) ja häviäjien (short) salkkuja, joiden tuottoa tarkasteltiin muodostamista seuraavilla viikoilla, aineistona NYSE ja AMEX osakkeet 1993-2003.
Vastaten aikaisempia tutkimuksia, koko aineistolla ensimmäisten viikkojen tuotto oli negatiivinen ja kääntyi positiiviseksi noin 3. viikolla.
Mutta mielenkiintoisinta aineistossa on, että tuo contrarian ilmiö esiintyi vain kertymälistauksen ääripäillä. Ts. kertymäjaksolla parhaiten ja huonoiten menestyneistä osakkeista muodostetuilla 1/10-osilla, osin myös seuraavalla kymmenyksellä. Sen sijaan kauempana ääripäistä olevilla kymmenyksillä tuoton jatkuvuus alkoi heti muodostamisviikosta.
Myös aluksi kurssimenetyksestä kärsinyt ääripää kääntyi kolmannelta viikolta tuoton jatkuvuuden suuntaan, jonka johdosta parissa kuukaudessa kokonaistuotto tulisi positiiviseksi.
Noiden ääripäiden osakkeiden contrarian muutos oli huomattavan korkea, kahdelta viikolta noin prosentti, joka mahdollistaisi tuottoisan lyhyen ajan kaupankäynnin.
Tutkimuksessa on tehty myös joukko tarkistuksia ettei ilmiö johdu salkkujen osakkeiden erilaisesta riskitasosta, B/M-tasosta tai tavanomaisesta momentum-ilmiöstä eli 3-12 kuukauden kurssihistoriasta.
Mitä vielä toivoisi tarkistettavan: Kuinka käy bull/bear markkinoilla, entä viimeiset vuodet verrattuna aikaisempaa ja ennen kaikkea entä USA:n ulkopuolella.
Kurssikehityksen pitkä ja lyhyt jatkuvuus
Ehkä olisi syytä käyttää momentum ilmiön tai strategian sijaan jotain muuta nimitystä, teknisessä analyysissä on myös menetelmä joka kulkee momentumin nimellä ja tarkoittaa varsin eri asiaa.
Sopiva voisi olla vaikka tuo otsikon kurssikehityksen jatkuvuus, vastakohta sille on contrarian ja se olisi käänteinen kurssikehitys tai kurssikehityksen käänne.
Uusi, tuore ja mielenkiintoinen artikkeli, tekijät Gutierrez ja Prinsky, julkaistu jo Journal of Financial Markets lehdessä, joten ilmaiseksi artikkelia ei taida enää löytyä.
Tutkijat ovat löytäneen kurssikehityksen jatkuvuus ilmiöstä kaksi komponenttia, lyhytaikaisemman, suhteellisen (Relative-return momentum) ja pitkäaikaisen, poikkeavatuottoisen (Abnormal-return momentum).
Näistä lyhytaikainen komponentti vaihtuu noin 12 kuukauden keston jälkeen tuottamaan keskiarvoa vähemmän kun taas pitkäaikainen komponentti jatkaa ylituottoa 60 kuukauteen asti.
Tuon pitkäaikaisen, poikkeavatuottoisen (Abnormal-return momentum) kurssikehityksen yhtiöt löytyvät tuoton varianssin avulla. Vertaamalla yksittäisten osakkeiden tuottoa viiden vuoden tuoton varianssiin löydetään poikkeavan korkeita tai matalia tuottoja antavia yhtiöitä.
Kuvassa on esitettynä komponentit lyhytaikainen (REL-only), pitkäaikainen ABN-only ja niiden yhteinen kehitys REL_ABN.
Tutkimuksessa on myös selvitetty mahdollisia lähteitä ko. kehitykselle ja selitykseksi on noussut instituutioiden kaupankäynti. Syynä taas kerran on markkinareaktio, jossa instituutiot ylireagoivat suhteellisen jatkuvuuden yhtiöihin ja alireagoivat poikkeavatuottoisen jatkuvuuden yhtiöihin.