Kurssihistoriasta ennustamisen jatkuvuus

Kirjallisuuden mukaan yleensä kolme kurssihistorian ajanjaksoa on sidoksissa tulevaan tuottoon seuraavasti: Kuukauden käänne eli menestyjä vaihtuvat häviäjiksi; vuoden tähtäimellä hyvin tuottaneet jatkavat keskimäärin parempina ja vuotta pidemmällä ajanjaksolle taas käänteinen kehitys.

Grinblattin & Moskowitzin tutkimuksen “Predicting stock price movements from past returns: the role of consistency and tax-loss selling” kohteena on tämä tuottojen ennustettavuus menneisyyden tuotoilla ja erityisesti veromyyntien vaikutus ja tutkimuksessa on pyritty vakioimaan yrityskoon, P/B-arvon, toimialan ja Tammikuu-efektin vaikutus. Aineistona olivat USA:n osakkeet 1963–1999, osin myös suppeammalla aikavälillä.

Tämän tutkimuksen tulos on menneisyyden menestyksen pysyvyys kaikilla aikaväleillä. Tyypilliselle yritykselle parhaassa momentum ryhmässä voisi saada kaksinkertaisen tuoton.

Toinen johtopäätös on joulukuun verotussyistä tapahtuvien myyntien voimakas vaikutus tuottoihin, erityisen voimakasta vaikutus on menneisyyden häviäjien joulukuun tuottoon.

Henkilökohtaisesti minua hämmästyttää, että tutkimukseen on valittu selittäviksi ajanjaksoiksi kuukausi, vuosi ja kolme vuotta. Hämmästyttää siksi, että pidän näitä aikarajoja momentum contrarian käyttäytymisen käännepisteinä joten juuri niiden pisteiden ennustearvo tulevaisuuteen on minusta huono.