Tulosta tuottohistorialla Portugalissa
Suurin osa osakkeista koskevista tutkimuksista tehdään USA:n osakkeilla. Sellaisella aineistolla on hyvä tilastollinen yleistettävyys ja mahdollisuus jakaa aineisto moniin erityistarkasteluihin. Valitettavasti anomaliat eli tuottoisat poikkeamat voivat olla ja ovatkin maakohtaisia. USA:n tutkimusten sijaan voisi OMXH-sijoittajalle olla hyödyllisempää seurata mitä tutkimuksia muiden pienempien maiden osakekursseista on tehty.
Tässä joitain otteita Portugalin osakemarkkinoilta vuosine 1988-2003 aineistolla tutkimuksesta jonka tekijät ovat Soares ja Serra.
Tulokset vahvistavat muualla tavatun ilmiön: Lyhyellä 3-12 kuukauden aikavälillä vallitsee tuoton jatkuvuus ja pidemmällä yli vuoden aikavälillä vallitsee kurssien suunnanmuutos.
Esimerkiksi 6 kuukausien kurssihistorialla tehty salkku, jossa oli ostettuna kurssihistorian menestyjät ja myytynä häviäjät tuotti muodostamisen jälkeisenä kuutena kuukautena 11 % yli indeksituoton. Tuotosta enemmistö 0,7 % tuli häviäjistä ja vähemmän voittajista 0,4 %.
Pidemmällä aikavälillä 24 kuukauden kurssihistorialla ja 24 kuukauden salkun pidolla tuotti puolestaan contrarian salkku - ostettuna menneisyyden häviäjät ja myytynä voittajat - koko 2 vuoden jakson aikana 14,3 % ylimääräistä. Tässä tuotosta enemmistö tuli ostetuista eli menneisyyden häviäjistä 0,36 % per kuukausi ja myyty puolisko tuotti 0,24 %.
Lisäksi oli tutkittu positiivisten tulosjulkistusten vaikutusta ja todettu, että tuoton jatkuvuus oli sidoksissa positiivisiin tulosjulkistuksiin.
Tavanomaiset kontrollit, riski, yrityskoko, book/market value ja tammikuun vaikutus eivät hävittäneet ylituottoa.
Tutkijoiden selitys ylituottoon on markkinoiden alireaktio lyhyellä tähtäimellä hyvin menestyviin osakkeisiin ja ylireagointi pidemmällä tähtäimellä.
Lyhyen aikavälin käänne Ruotsissa
Osakekursseja koskeva tutkimus ei käsittele kovinkaan paljon päivästä viikkoon kestävän lyhyen ajan kurssimuutoksia. Kuitenkin tuo aikaväli on sijoituspalstojen ja kursseja esittelevien sivustojen suosikki. Olisiko syynä se, että satunnaiset tekijät vaikuttavat niin voimakkaasti päivittäisiin kursseihin, että jostain perustellusta syystä aiheutuvat kurssimuutokset katoavat satunnaiseen kohinaan.
Ruotsin osakemarkkinoilta on Kahmin ja Aspegrenin tekemä lopputyö lyhen aikavälin kurssikehityksestä, joka seuraa suuria kurssimuutoksia. Tutkimuksen kohteena olivat Ruotsalaiset pörssiosakkeet, joiden kurssissa oli tapahtunut suuri, 10-30 % muutos vuosien 1995-2005 aikana. Osakkeet käyttäytyivät suuren kurssinousu ja -laskun jälkeen eri tavoin. Kurssinousu oli pysyvä ilman palautumista lähtötasolle. Kurssilasku puolestaan palautui tutkimuksen aikaikkunassa, 10 päivässä lähes lähtötasolle. Tämä ilmiö mahdollistaisi merkittävän contrarian tuoton.
Tutkimuksessa oli vielä laskettu tuotto 2 & välityskustannukset jälkeen ja päädyttiin 12 % tai 8 % ylituottoon, riippuen vertailuindeksistä.