Tulosta tuottohistorialla Portugalissa

Suurin osa osakkeista koskevista tutkimuksista tehdään USA:n osakkeilla. Sellaisella aineistolla on hyvä tilastollinen yleistettävyys ja mahdollisuus jakaa aineisto moniin erityistarkasteluihin. Valitettavasti anomaliat eli tuottoisat poikkeamat voivat olla ja ovatkin maakohtaisia. USA:n tutkimusten sijaan voisi OMXH-sijoittajalle olla hyödyllisempää seurata mitä tutkimuksia muiden pienempien maiden osakekursseista on tehty.
Tässä joitain otteita Portugalin osakemarkkinoilta vuosine 1988-2003 aineistolla tutkimuksesta jonka tekijät ovat Soares ja Serra.
Tulokset vahvistavat muualla tavatun ilmiön: Lyhyellä 3-12 kuukauden aikavälillä vallitsee tuoton jatkuvuus ja pidemmällä yli vuoden aikavälillä vallitsee kurssien suunnanmuutos.
Esimerkiksi 6 kuukausien kurssihistorialla tehty salkku, jossa oli ostettuna kurssihistorian menestyjät ja myytynä häviäjät tuotti muodostamisen jälkeisenä kuutena kuukautena 11 % yli indeksituoton. Tuotosta enemmistö 0,7 % tuli häviäjistä ja vähemmän voittajista 0,4 %.
Pidemmällä aikavälillä 24 kuukauden kurssihistorialla ja 24 kuukauden salkun pidolla tuotti puolestaan contrarian salkku - ostettuna menneisyyden häviäjät ja myytynä voittajat - koko 2 vuoden jakson aikana 14,3 % ylimääräistä. Tässä tuotosta enemmistö tuli ostetuista eli menneisyyden häviäjistä 0,36 % per kuukausi ja myyty puolisko tuotti 0,24 %.
Lisäksi oli tutkittu positiivisten tulosjulkistusten vaikutusta ja todettu, että tuoton jatkuvuus oli sidoksissa positiivisiin tulosjulkistuksiin.
Tavanomaiset kontrollit, riski, yrityskoko, book/market value ja tammikuun vaikutus eivät hävittäneet ylituottoa.
Tutkijoiden selitys ylituottoon on markkinoiden alireaktio lyhyellä tähtäimellä hyvin menestyviin osakkeisiin ja ylireagointi pidemmällä tähtäimellä.