Onnistuuko markkina-ajoitus

Eräs varsin yleinen sijoitustyyli tasapainottelee osakkeiden ja korkotuotteiden välillä. Kun osakkeet ovat nousussa, pidetään sijoitussalkun painopiste osakkeissa ja osakkeiden laskiessa painopiste on korkopapereissa. Helppoa, jos vain tietäisivät tulevatko osakkeet laskemaan vai nousemaan tulevaisuudessa. Kenneth L Fisher on eräs joka on tutkinut tätä ajoittamisen ongelmaa.
 

Artikkelissa Blowing Bubbles Fisher ja Statman ovat tutkineet investoijaryhmien mielipiteitä tulevasta kehityksestä ja verrattu niitä sitten toteutuneeseen ajallisesti lähellä vuosituhannen pörssikuplaa.
Tulosten mukaan yksityiset sijoittajat olivat optimistisia ja menneisyydessä tapahtuneen osakekurssien nousun ennakoivan myös tulevaa nousua.. Samoin he uskoivat omin sijoitustensa tuottavan noin neljänneksen tai viidenneksen enemmän kuin indeksit. Myös, vaikka lyhyen tähtäimen tuotto-odotuksia jouduttiin pudottamaan, yksityiset sijoittajat uskoivat pitkän tähtäimen tuoton pysyvän ennallaan.
Institutionaaliset sijoittajat puolestaan uskoivat, että menneisyyden kurssinousu ennakoi tulevaa tuottojen pienenemistä. Mutta sitten kun tuotot olivat kääntyneet laskuun, he uskoivat taas uuteen käänteeseen.
Fisherin mukaan kumpikin ryhmä oli väärässä.
 

Uudemmassa artikkelissa Market Timing Fisher on tutkinut kolmen ajoitustyylin vaikutusta tuottoihin ja verrannut niitä osta ja pidä strategian tuottoon. Ajoitustyylit olivat keskimääräinen P/E-luku, keskimääräinen osinkotuotto ja sentimentti-indikaattori. Tutkimuksen mukaan ennusteet, joissa yli pitkän aikavälin keskiarvon kohoavien P/E-lukujen tai osinkotuoton antaman ajoitussignaalin perusteella olisi vaihdettu osakkeista korkoinstrumentteihin, olisivat tuottaneet vähemmän kuin osta ja pidä strategia. Toki löytyi määrättyjä P/E- ja osinkotuottotasoja, joilla olisi päästy suurempaan tuottoon. Mutten sen edellytyksenä olisi ollut, että olisi tiedetty keksiarvon määrityksessä tarvittava tuleva tuottotaso.
Sentimentti-indeksin mukaan toimiva ajoittaja olisi ansainnut vuosina 1964-2002 hiukan enemmän 48 USD kuin osta ja pidä sijoittajan 44 USD. Tulosta Fisher ei pidä kovin relaibelina.

Kolmas tuore artikkeli Market Timing at Home and Abroad on sitten jo vähän ristiriitainen. Siinä on tutkittu P/E ja osinkotuoton ennustearvoa USA:n lisäksi Saksassa, Japanissa ja Englannissa. Kun joissakin maissa ennustearvoa näyttää olevan, Fisherin johtopäätös on, että ennustemenetelmä ei ole kelvollinen koska se ei ole universaali.

Minusta Fisherin johtopäätökset ovat ristiriitaiset ainakin viimeisessä artikkelissa, minulle riittää vallan hyvin, että tiedän jonkun kursseja ennakoivan menetelmän pätevän osalla markkinoita.