Yritysten arvonmääritys eri maissa

Minne markkinoille ja mihin maihin kannattaa kulloinkin sijoitta on eräs perustavaa laatua oleva kysymys sijoitusten allokaatiossa. Löytyyhän esim. Arvopaperi lehdessä kuukausittainen Pörssisää – maailman osakkeet palsta, jotta on tärkeimpien maiden indeksi, niiden vuosimuutos ja P/E-luvut.Tuore artikkeli Journal of Banking & Finance artikkeli valaisee yhtiöiden arvostuseroja eri maissa.

Tutkimuksessa arvostuksen pohja on maakohtainen Tobin’s q, jota pörssikielessä vastaa lähinnä P/B-arvo.Tutkimusajankohtana 1999–2004 Tobin’s q vaihteli Venezuelan 0,73:sta Suomen 2,11:een ollen keskimäärin 1,30. Yritysten arvoon eri maissa vaikutti kasvumahdollisuudet, joita edusti R&D intensiteetti, sijoitukset ja GDP kasvu.

Markkinoiden ympäristötekijöistä merkittävä vaikutus oli pääomamarkkinoiden avoimuus. Kolmas tulos osoitti Tobin’s q riippuvuuden seuraavista tekijöistä: osakkeenomistajan oikeudet, sisäpiirilainsäädännön toimivuus, GDP kasvu, R&D intensiteetti ja oli pääomamarkkinoiden avoimuus.

Mikä mielenkiintoisinta, tuloksia ei selittänyt inflaatio eikä toimialat. Itse olisi olettanut, että esim.  ääripäiden, Suomen ja Venezuelan eron olisi selittänyt suoraan toimialaerot. 

Choong Tze Chua, Cheol S. Eun, and Sandy Lai, Corporate valuation around the world: The effects of governance, growth, and openness, Journal of Banking & Finance, Volume 31, Issue 1, January 2007, Pages 35-56